葉檀:どのように人民元の為替レートの市場化のこの戦いをしっかりと戦います

人民元のドルに対する急落幅は一段落するだろう。

米財務省関係者はこのほど、中国が人民元の為替レートを下げる措置が中国の政策が変化し、新たな競争的な通貨下落を引き起こすことを意味するかどうかに注目していると明らかにした。

4月10日、IMFとG 20財務相会議がワシントンで開かれ、加盟国に経済発展を促進するためのより大胆な構造改革を促す。会議が開かれる前に、米国政府は第1四半期に大幅に下落した人民元の為替レートに対して1つの姿勢を作る必要があり、主な注目点は2つある:人民元の為替レートが政府に操られているかどうかに注目し、人民元の下落が各貿易体の下落を引き起こして輸出を促進するかどうかに注目する。米財務省関係者の態度は緩やかで中性的で、人民元が第1四半期に大幅に下落した後、さらなる措置を提出しなかった。実際、FRBや米財務省の影響から抜け出す国は一つもない。日本、ドイツ、インドはそうではないか。

人民元の為替レートは往復鋸を引く臨界点にある。

これまで人民元切り下げ幅が大きく、あまり移動する余地がなく、今年第1四半期、人民元はドルに対して約2.6%下落し、2013年の年間上昇相場をほぼ回復した。人民元対ドルの日K線を見ると、3月末以来、人民元とドルは硬直した段階にあり、一方的に下落しなくなった。人民元の急落は市場の人民元の一方的な切り上げに関する予想を破っただけでなく、中国人民銀行に手を出して改革を続けさせ、3月17日に人民元のドルに対する波幅を1%から2%に拡大した。7.5%前後のGDPと2.5%前後のCPIは、人民元の為替レートを下げ続けるには足りない。人民元の下落が中国経済に不利であることをはっきりと見なければならない。

人民元一方的な切り上げ.スペースは同じくらい大きくありません。中国人民銀行の役人はしばしば、中国の貿易黒字が縮小し、GDPに占める割合が2.6%近くを維持し、為替スワップの偽貿易バブルを押し出し、大量の貿易黒字が人民元の為替レートを押し上げていないと明らかにした。国内経済の構造調整が困難であることは、現在の経済構造が人民元の大幅な切り上げの圧力を解消できないことを示しており、人民元が長期にわたって大幅に切り下げられると、貿易相手の強い疑問を引き起こすに違いない。中国は後WTO時代の国際貿易システムに溶け込み、自由貿易協定の重要なメンバーになることを望んでいる。つまり、貿易相手の考えを尊重し、ウィンウィンの思考を学ばなければならないことを意味している。一方的な切り下げは中国に不利で、内部の改革が遅れて外に強敵を樹立し、中国が世界貿易システムから外に出れば、人民元の切り上げや切り下げは意味がない。

価格が硬直し、変動率が大幅に上昇し、高くなったり低くなったりする動きは、市場を混乱させている。これまで人民元は為替レートの変動区間を拡大し、変動率は上昇せず、2012年4月の人民元対ドルの変動区間が1%に緩和された後、人民元の為替レートは一方的に上昇し続け、市場の予想は意外に一致した。この人民元の為替レートの変動は、トラが利歯を現すように、ヘッジファンドの収益が保証されにくいだけでなく、国内の対外貿易企業にも大きな試練である。「義烏商報」の4月7日付報道によると、義烏税関のある関係者によると、人民元が1%上昇するごとに、綿紡績業界の営業利益は約12%減少し、毛紡績業界は約8%減少し、服装業界は約13%減少し、人民元の下落に遭遇すると、逆方向に進むという。対外貿易企業は利益とリスクをロックすることが難しい。

　　人民元為替レートの市場化は、中国経済の市場化の主な戦いの一つであり、中国はドイツの為替改革の道を歩んでおり、日本の古い道を再び歩むことを望んでいない。日本経済は一定の段階に発展し、1971年のニクソンショックでドルが金と結びつき、1985年の「広場協定」を目印に、円相場は米国の指揮棒の下で大幅に上昇し、ヘッジが輸出に与えるマイナス影響のため、日銀は金利を下げ続け、資産バブルが収拾がつかず、1989年の金利上昇後にバブルが崩壊した。円の為替レートは遅々として上昇せず、遅々として下落せず、低金利で企業に弾薬を輸送するのは、往々にして責任を負い、通れない道だ。

一国に大量の外貨準備高、巨額の貿易黒字、資本収益率と全要素生産率が全面的に向上した場合、為替レートには上昇の内在的な動力があり、経済品質は為替レートの上昇のマイナス影響を消化するのに十分であることを示している。為替レートのこの市場化は戦闘機の遅延を避けるために市場化しなければならない。為替レートが上昇すると、低金利でヘッジする負の影響は誤った決定である。日本は1970年代、80年代の2回の為替レート上昇時に低金利戦略を使用し、生産能力過剰の経済構造を変えることなく、かえって大量の低金利資金を不動産市場に進出させた。中国は現在人民元の為替レートが緩やかに上昇しているが、国内の低金利が資産製品の投資を開放すれば、不動産などの市場が上昇し続け、最終的に崩壊するに違いない。政府がA株市場に資金を導入することを望んでいるのは、同じように希望的な考えで、誰が長期的に過剰業界に追随し、砲灰になりたいのだろうか。