植发赛道升温：光鲜背后有隐忧

21世纪创新资本研究院研究员许梦旖

“颜值经济”时代，从修饰和打扮的层面逐步深入到改变“本质”， 资本也伺机下手。近几年，包括美妆、养生、宠物等赛道，都有大批公司曾获得资本青睐。

但随着每个细分领域的渗透率不断增长，市场的盈利空间同样在缩窄。在近年的新消费浪潮上，植发行业能否异军突起？起了个大早的植发赛道，能否成为资本的新风口？

市场陡然升温

据国家卫健委2019年调查数据显示，我国脱发人数超2.5亿，平均每六人中就有一人脱发，其中男性约1.63亿，女性约0.88亿。其中，30岁前脱发的人群占比高达84%，比上一代人的脱发年龄提前了20年，呈现明显的低龄化趋势。

然而，在庞大的中国脱发人群中，只有少数接受了植发医疗服务。公开数据显示，2020年，在中国进行的植发手术约为51.6万例，渗透率为0.21%，市场需求尚未得到充分满足。因此，这一起步于1997年的市场，在近20年内一直是以较为小众的姿态存在。

转折点出现在2013年。从那时年始，雍禾植发、碧莲盛植发、大麦微针植发等大规模连锁机构相继涌现。而近两年，植发项目甚至突然一跃成为“明星话题”。

我们目所能及的范围内，植发广告比比皆是。“头等大事”是容貌焦虑人群的一大痛点，由此顺理成章孕育出了庞大的毛发生意，而年轻人成为这场 “战斗”的绝对主力军。数据显示，20至30岁的年轻人占据了当前植发人群数的57.4%。

据《全球植发市场报告》预计，2023年全球植发市场规模将达到238.8亿美元（约合1709亿元人民币），未来5年的年复合增速将达到24%。

而根据弗若斯特沙利文的判断，我国植发医疗服务市场将从2020年的134亿元人民币增长到2025年的378亿元人民币，复合年增长率为23%。

而敏锐的资本也提前布局。2017年9月，雍禾医疗集团有限公司（简称“雍禾植发”）获得中信数亿元的注资，这是资本第一次进入中国大陆植发领域。雍禾植发则定位从单纯的植发医院调整为提供“植发、养发、护发”的一体化服务机构。

2018年年初，另一家成立十多年的植发机构——碧莲盛，也拿到华盖资本5亿元的战略投资。其采取稳扎稳打，走技术驱动市场的战略，采用了“一城一店”直营连锁模式，把资源精力都投入到满足用户需求及技术攻关上，营销投入并不高。

日前，碧莲盛相关负责人在接受21世纪经济报道采访时透露，碧莲盛在北京、上海、深圳等全国重点城市已开设32家分院，服务超30万位发友，今年待开业院部7家，明后年将继续扩张至百余家分院，并将逐步下沉至三四线市场，为企业高速发展打造“护城河”。

而其他植发连锁机构也在摸索，寻找自己的成长路径。比如大麦植发的战略布局是在国际化方面。去年开始，其计划将在3年内在海外新增20家以上的大麦微针植发机构，并在全球合作10余家一流科研类机构和组织等。

营销费与人力资源成本高企

陆续进入的“真金白银”表明了资本的态度，但仍有投资人将进入植发行业比作VC/PE的一场豪赌，“陪跑的几率很大，但获胜者的收益是不可估量的。”

投资人的顾虑之一便是，高毛利率的光鲜背后，植发机构难掩净利润偏低的事实。

6月17日晚，雍禾植发向港交所主板递交了上市申请。公司招股书显示，总收入从2018年的9.34亿元人民币增长到2020年的16.4亿元人民币，毛利率数年都维持在70%以上。

据了解，植发手术的计价方式是按照毛囊单位来计算的。公开数据显示，目前国内植发的价格是每单位10元起，通常情况下，有植发需求的消费者是从几千个毛囊单位起开始移植。当然，根据脱发程度的不同，植发所需毛囊单位的数量也有很大差别。

但在扣除其他成本后，雍禾植发2020年净利率只有10%，公司2019年及2018年的净利率也仅有2.9%及5.7%。

与之相比，公立/私立医院的植发科室要“舒服”很多。据业内披露的一组数据，当前国内公立医院植发科室的毛利率高达60%至70%，私立医院则达到35%至40%，它们的毛利率是要远高于上市医美机构业均15%的利润率。

与很多火爆的新兴品牌面临同样的问题，超高的营销费与人力资源成本侵占了利润空间。据了解，植发机构的营销费用平均占到了总成本的30%甚至更高，平均人力资源成本更是占据了总成本的近30%。

在投资人士看来，植发项目相对标准化且科技含量并不高，这就意味着植发行业非常适合通过连锁化经营来摊薄营销投入，并通过医护人员的调度来应对服务量的峰谷变化。

植发的手术原理并不复杂，但考虑到如何让术后效果更加美观自然，就成了一门确确实实的技术活。当然，移植的毛囊单位越多，自然也就越考验医生的技术和能力。

此外，目前植发赛道依旧存在医护人员鱼龙混杂、连锁店盲目扩张、专业植发人员严重不足等一系列问题。

（本文系21世纪创新资本研究院行业投融资研究之消费服务研究成果。）