2016/17年度はまだ減産市場が使えます。綿はさらに減少します。

本年度は

市場が異常に激しい。

ストックの継続的な状況の下で、市場は依然として1波の上昇の市況を出てきて、主に市場の現物が不足して投げて滞りがない共鳴の結果を貯蓄するのです。

残り時間内の保管状況は今後の相場にとって特に重要です。

来年の我が国の綿花は引き続き減産します。

供給量はさらに減少します。

減産、輪入、季節性などの面から考えて、綿の遠月はもっと良いと予想しています。投資家は適当な価格帯に綿の多頭を配置してヘッジにしてもいいです。期間中は来年度の予備貯蔵による政策的リスクを回避しなければなりません。

投資のポイント

供給先――2016/17年度の国内の綿花生産量は引き続き減少し、供給不足は本年度より拡大した。

消費端――下流紡織企業全体の状況は例年より改善され、且つ

内外の価格差が拡大し、国産紗の代替が続く見通しだ。

上半期の相場の始まりは捨て金の遅延で、下半期は引き続き捨て金の進度とラウンドの影響に注目しています。

後市の提案——減産、ラウンドと季節性などの方面から考慮して、投資家は適切な価格ラインで綿の多い頭を配置してヘッジとすることができます。

1.綿相場の回顧

図1：鄭綿1609契約（元/トン）

今年の綿花は目を輝かすスターの種類に違いない。

2月末に万新を更新し、低を更新した後、1ヶ月間整理して、4月の初めに捨て金の時期の遅延により、減産による商業在庫が低すぎて、相場の離陸を触発しました。

保管時間と細則を確認しても、綿は少し戻しただけでまた上がります。

現物から重要な基本面に向かって、現物価格、先物価格の上昇を支えています。この両者の上昇はまた、ストック価格の上昇を促しています。また、現物不足のため、成約率が高くて、現物、先物の上昇も促進されました。

最近、下流の紡績企業は紡績品の価格を頻繁に引き上げて、価格の下流への伝導はもっと早くて良好で、下流企業からの圧力は弱まりました。

投げて保管している間、放量していない場合は、基本的な面でのフィードバック伝導が良好であり、綿は依然として弱くなる見込みはない。

2.2016/17年度綿需給状況

2.1.国内綿需給バランス表

近年、政策の影響で綿花栽培の収益が大幅に低下し、綿花栽培の面積が著しく低下し、生産量に影響が出ています。

中国は2012/13年度から4年連続の減産を実現していますが、2016/17年度の生産量の見通しから見ると、まだ減産年になります。

図2：国内の年間生産量と輸入量（万トン）

供給側から見ると、2016/17年度の綿の総生産量は447万トンと予想される。

輸入量は今年からの貯蔵政策の影響により、或いは小幅に減少し、2016/17年度の輸入量は90万トン（WTO[微博]協議輸入量は89.4、1%関税）を見込む。

このため、2016/17年度の総供給量は537万トンとなる見込みです。

消費側から見ると、来年度の消費量は今年度に比べて横ばいで、689万トンとなる見込みです。

2015/16年度の供給ギャップの142万トンに対して、2016/17年度の供給ギャップはさらに13万トン拡大し、155万トンに達した。

表1：2016/17年度国内綿需給バランス表（万トン）

2.2.新綿の発売集中度

綿の供給は明らかな季節性を持っています。一方、中国の綿は9月から採集し始めました。採集期間の前の2、3ヶ月も集中的に発売期間です。つまり、1月前後に大量の新綿が集中的に出回ります。一方、検査の進度は綿花の供給にも影響します。例年の検査状況から見ると、1月までの検査の進度は平均91.68%です。5月までの99.69%です。

このため、綿の検査量は主に9月から翌年1月の間に集中しています。新綿の供給もこの時期に集中しています。

図3：例年の新綿の公検査進捗（%）

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2.3.商業在庫の季節性

商業在庫から見ると、わが国の綿花は通常12月から翌年2月にピークが現れ、その後は検査量の減少と下流の持続的な需要に伴い、2月以降の商業在庫は減少し、年度末には商業在庫が低下しています。

2015/16年度を例にとって、在庫は市場の短期的な供給量を増加させますが、出庫検査の問題で、市場はまだ供給が逼迫しています。5月の商業在庫は数年来低位水準にあります。

さらに、もし引き継ぐ7月、8月に出庫検査の状況が根本的に好転していないと仮定して、市場は次の年度に対して滞りがない見込みを強化します。

図4：我が国の綿花の年間商業在庫（万トン）

したがって、減産と供給の季節的な観点から、私たちはまだ月が近い月よりも全体的に良いと予想しています。

3.下流紡績企業の未来相場への影響

2013年までは、国内の収蔵政策により、紡績企業用綿のコストが高く、市場競争力が失われました。

その後、政策の変化とともに、市場は綿花価格の下落、紡績企業のコストの低下、利潤の空間が回復しました。

しかし、今年のレジャーの進行に伴い、綿の価格が大幅に上昇しており、紡績企業が綿花を買うのは慎重である。

後年、下流紡績企業の綿難問題は具体的に綿相場にどう影響しますか？

3.1.下流紡績企業全体の状況

この一年間、綿の価格は歴史的に低調になりました。紡績企業の利潤空間は回復しました。全体の状況は好転しました。

しかし、6月の中国綿紡績業界の購買担当者指数（PMI）は47.0%で、前月より8.7ポイント低下し、50%の枯栄線以下となり、6月のPMIの5つの項目の指標はいずれも下落の様相を呈しており、主に紡績業界の閑散期にあるためである。

図5：紡績企業PMIとその他重要指標（%）

図6：紡績企業PMIの季節性

普通は7月まで紡績企業のPMIが谷間に現れて、その後反発があります。

下半期は中秋節、国慶節、春節などの祝日を含むため、祝日前に伝統的な繁忙期があります。

今年は綿の価格の下落に加え、紡績企業の綿のコストが下がり、輸入されていた紡績品の市場は国産紡績品に回復される傾向があり、下半期の伝統的な繁忙期において、紡績企業の好転状況は歴史の同期より高いです。

3.2.綿糸の利益改善

多くの紡績企業に対して、今年は転換の年と言われています。綿花価格の全体的な下落により、綿糸の利潤は上昇傾向にあります。

最近の紡績企業の利益は1000元/トン前後で維持されています。後期は綿花価格の反発で利益が減少しますが、最近は紡績企業の価格調整も積極的で、価格伝達が以前よりスムーズになり、原材料市場に対して正のフィードバックが形成されます。

図7：紡績企業32 S利益見積（元/トン）

国際綿花価格の上昇に伴い、輸入紡績価格も上昇し、今年の初めから32 Sの輸入紡績の利益はすでに消滅しました。

5月末現在、本年度は155.13万トンの綿糸を輸入しています。昨年同期の輸入量は170.79万トンで、同9.17%減少しました。

輸入紡績の低下はわが国の国産紡績市場の競争力の回復を検証した。

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図8：32 S綿糸の国内外価格差（元/トン）

図9：綿糸の歴史輸入量（万トン）

全体的に見ると、下流紡績企業の環境は改善されつつある。

その中で、綿糸の内外の価格差の下落と利益の回復は国産糸の輸入紡績に対する代替を継続させ、紡績企業の原材料価格に対する耐える能力を向上させます。

4.結び目を蓄える

4.1.本年度の保管状況

2016年5月3日に綿の投げ売りを開始して、7月15日までに、合計の競売価格は成約133.3万トンの国庫綿で、成約率は98.45%で、国の在庫は865万トンまで下がり、計画通りに今年も66.07万トンの国庫綿を捨て置く予定です。

現在の市場の成約率から見れば、残りの計画は8月31日までに全部成約します。

その後、量を増やして保管するかどうかは公示を待つ必要がありますが、量を増やす可能性が高いと思います。

今年は滞納時間が遅れたため、商業在庫は過去最低位にあります。市場は意外にも綿で、貿易商が国の競売に参加したことに加えて、各種の原因が共鳴して、今年のように滞納期間中に綿花の価格が大幅に上昇した相場が現れました。

図10：7月15日現在、国の残存量（万トン）

図11：7月15日現在の商品保管の成約状況

現在の取引率は100%続いています。綿に対する市場の需要は確かにありますが、先物の上昇幅はすでに基本面から離れています。

後続の市場は量を放出し、出荷が順調であれば、期限価格に対するサポートが中断され、綿市場または価格の調整に直面する。

4.2.ラウンドの予想

公告によると、国の貯蔵は本船の保管後に状況を見てスタートし、船の積み込み時間は9月から翌年2月までで、車輪の積み込み数量は車輪の埋蔵量の30%を超えないで、現在の積み立ての成約速度によって予測して、本船の積み込み量は計画の200万トンに達することができます。最大ラウンドの積み込み量は60万トンです。

これはさらに来年度の市場での綿花の供給量を削減します。

今年の滞納に加え、現在の市場は来年度の滞納予想を強化しました。そのため、減産、輸入、季節性を考慮して、綿の基本面では、遠くの月が近い月より良いと思います。

5.後市の観点

今年度の積立金は8月31日で終了します。残りは一ヶ月半です。

最近の綿の毎日の保管量は3万トンまで回復しましたが、成約率は100%を維持しています。

これは相場にとって重要な支えとなりました。

今後もこのような保管状態が続けられるかどうかは価格と来年度の貯蔵予想に重要な影響を与えます。

放牧すれば市場に新たな圧力をかけることになります。また、出庫の順調さも相場に影響を与えます。

現在の政策態度は依然として曖昧で、後市に想像空間を与えています。

供給側から見ると、2016/17年度はまだ減産年となります。減産年の中で、輪入の影響で、市場は綿花でさらに減少します。需要側から見ると、国産紡績の輸入紡績に対する競争力は持続的に回復しています。下流紡績企業の状況は好転し、綿で需要を増やしたり増加したりします。

減産、輪入と季節性を総合的に考慮して、綿は遠月にもっと良いと予想して、投資家は適当な価格帯に綿の多頭を配置してヘッジとします。

しかし、来年度の積立金や綿花の値下がりは、政策的リスクとなります。

現在、今年の滞納の影響で、市場は来年度の予備貯蔵の見通しがよくないため、投資家は市場の予想を変えたり、来年度の貯蔵細則を公表する前に、綿の多頭を清算することができます。