七匹狼：今明二年の純利益はまだ20%近くのスピードを維持できます。

七匹狼が業績速報を発表し、08年の営業収入は16.53億元で、同88.6%伸びた。予想に合致した。純利益は1.41億元に達し、同60%伸びた。私たちの予測した1.64億元と市場予想の1.65億元を下回った。

このうち、四半期の収入は45.4%伸び、純利益は18.9%下落した。

このため、短期的には市場の一般的な利益見通しの引き下げや株価に対する圧力が生じる可能性があります。ここでリスクを提示します。

中長期的に見て、会社の収入は急速に伸びていますが、利益は安定しています。主に開店、広告、情報管理システムの建設費用の増加が予想を超えています。

2)会社は2008年に比較的良い成長を遂げ、我が国のレジャー服市場で優位な地位を占めているため、「推薦」の格付けを維持しています。もし短期業績が市場予想に達しず、株価が下落した場合、市場平均水準を下回ります。

販売ネットワーク拡張とアップグレードプロジェクトの恩恵を受け、販売規模はさらに拡大した。

08年に開店した新店は約800店（2007年の増発プロジェクトはほぼ完成した）で、営業面積は70%を超え、収入の上昇を顕著に牽引した。

粗利益はほぼ横ばいだが、営業利益率は前年より2.1ポイント低下し、主に販売費と管理費が大幅に上昇したことによる。

これによって販売費用率が約1%アップすると予想しています。

広告費用率は例年より高いです。

会社はオリンピック期間に一定の広告費用を投入して、ブランドイメージと影響力を高める。

会社は管理構造の整備に力を入れ、甲骨文ITシステムの建設を開始し、08年から3年間で年間約1000万元を投入する。

このため管理費用率は約0.5～1ポイント上昇しました。

_08年第4四半期の売上高は同45.4%増で、純利益は同18.9%減で、主に以上の費用が多く四半期に発生した。

09年の展望：上半期の収入は10%伸び、下半期の収入は16%伸び、2008年4月期の一部の一回性費用は発生しない見込みです。

私たちは09年に純利益率の下落が起こる可能性は低いと思います。

私達は09年に引き続き高品質店舗の拡張を維持すると予想していますが、拡張速度は10%ぐらいに減速します。

2008年の高基数効果は09年上半期の成長に一定の圧力を与え、在庫消化を行う可能性がある。

私たちは七匹狼の上半期の収入が10%ぐらい伸び、下半期は16%ぐらい伸びます。

利益率は当初の予想を下回りましたが、08年に比べて改善されます。

主に08年の店舗建設による論証、立地などの一回限りの費用が発生しないため、広告費用は著しく下がる見込みです。

私たちは09年の純利益率は9.1%前後で、08年1～3四半期とほぼ一致すると予想しています。

_·09年の純利益は20%前後の伸びが見込まれています。

上半期は同10%増、下半期は同35%増となった。

もし08年4月期の千万元余りの追加費用の影響を除いたら、同期比15%の増加は私達の予想に達することができます。

私たちは09-10年の収入予測を微調整-1.2%/-3.3%に調整し、経済の下振れによる販売の伸びに対する圧力を体現しています。

09/10年の純利益率は9.1%/9.3%に引き下げられ、一部の一回性費用の発生や収入の増加による規模効果を反映している。

調整後、会社の09-10年の純利益は依然として20%に近いスピードを維持できます。

_投資提案：_現在の株価は20.9倍の09年の株式益率に対応しており、アメリカのアパレルの25倍の評価水準を下回っている。

会社の08年の費用増加は利潤率の下落を招いたが、費用は主に店舗ネットワークの拡張に用いられ、ブランドイメージの向上と管理能力の改善は会社の長期発展のために良い基礎を打ち立てることができる。

七匹狼は中国をリードするメンズブランドとして、優秀なブランドイメージと店舗のネット優勢を持っています。

私たちは業界でのトップの地位と長期的な発展潜在力を見込んで、「おすすめ」の投資評価を維持します。

投資家は、業界の評価中央値の引き下げと09年中報の成長の減速による潜在的なリスクに注意すべきである。

_ブランド服装会社は大都市に一定の割増があるべきです。

短期業績が市場予想を下回ると、市場平均（現在18倍の09年PE）を下回ると、新たな介入の好機となる。

_責任編集：王暁楠