ユーロ破たん暴落&Nbsp ;ドルの巻き返し

欧州中央銀行の過度な急進性を懸念して、2週間以上横になっていたユーロが今週水曜日に再び下向きに突破し、ドル指数は急騰した。水曜日のドル指数は0.88%と大幅に上昇し、木曜日（昨日18時45分現在）は一時0.24%から80.688に上昇し、やや前の最高は80.747と11カ月ぶりの高値となった。動きを見ると、ドルの今回のコールバックの蓄勢は十分であるため、上昇はさらに続く見込みがあり、操作面では引き続き維持することが望ましい。

ECBの過激化がユーロの重しに

ユーロの重しを引き起こした引き金は水曜日に欧州中央銀行が発表したデータで、欧央水曜日によると、先週の同行の資産規模は2394億ユーロから27330億ユーロに跳ね上がった。この規模は過去最高を記録しており、昨年の今頃、欧州中央銀行の資産は19260億ユーロにすぎなかった。

上記のニュースの衝撃の下で、水曜日のユーロは0.99%下落し、木曜日は一時0.15%から1.2921ドルまで下落した。ユーロ圏ではない欧州系通貨も、ポンドが水曜日に1.35%急落し、木曜日に0.19%から1.5430ドル下落したなど、クロスディスクの影響で引きずられている。

中央銀行の資産とは、実際には紙幣の印刷量を指す。ECBは空製造出通貨＃ツウカ＃これらの通貨を地域内の流動性が緊張している商業銀行に貸し出すと、担保に返されたのは多くの不良資産だった。中央銀行の資産規模が極めて大きい場合、前期に貨幣を過剰に発行し、融資を過剰に行ったことを示している。

欧州中央銀行が域内銀行への融資を拡大したことは、一時は利益とされ、ユーロが先週火曜日に急騰したこともあった。今週水曜日にユーロが暴落したのは、実は同じことがきっかけだった。これはまた、短期的な利多と中期的な利空が転化できることを示唆しており、いつ起こるかを推測するのは難しいが。

通貨は永久希釈の恐れがある

中央銀行は非常時に無条件に通貨を増発し、危機後に融資を回収して抵当物を吐き出すことができれば、理論的には必ずしも通貨を増やすことと同等ではなく、その時に回収された通貨は抹消される。

しかし、ECBが放出したローンは永遠に回収できない可能性があり、手にした担保物も紙くずになる可能性がある。もしそうなれば、その結果、通貨が恒久的に増発され、購買力は自然に希釈される。

それだけではないかもしれないが、市場は欧州中央銀行の過度な急進を見て、市場はある時間帯に紙幣の発行過多が購買力を損なうことを心配するが、別の時間帯には将来的に紙幣を印刷し続ける能力や「度胸」が足りないことを心配して、欧州債務国を援助することができず、短期的に大きな混乱を招くことを懸念する。

米国にも似たような状況があるが、米国と欧州は根本的に異なる点があり、米国の超発通貨は他国に完全に消化されるため、必ずしもドルの購買力を希釈するとは限らない。

周知のように、今年に入ってからユーロ資産の需要は比較的悪く、ユーロは他国のソブリンファンドや機関資金から回避されているため、超発行された通貨も加盟国が消化するしかなく、その結果は明らかである。

ドルが止まらない

前回、筆者はドルの回復は大半が蓄勢であり、低吸収に応じなければならず、将来的には上昇の勢いが続くと予想していたが、現在の情勢はこのように進化している。ドル指数の前の高値は80.73で、木曜日の取引で突破したが、まだ安定していない。ユーロ問題が重なり、米国経済の成長が好調に推移しているため、将来のドル高材料の中止は極めて難しく、最終的にはより大きな上昇相場に発展する機会がますます大きくなっている。

ドルが強くなるには多くの条件があり、一方では自身の経済面が良い一方で、他方では相手通貨が弱い。現在の状況から見ると、ほとんどすべて満足しているが、長期的には通貨の超発、赤字などの問題もある。ドルは世界通貨であることを考慮すると、この要因は極めて無視されることができる。

相手通貨については、ユーロの弱さはもちろん、円は強いが、同国の現在と来年の2年間の債務問題は発作の可能性を排除していない。ポンド、カナダドルなどの伝統的なリスク通貨の面では、中国経済が何割か下落することが決まっているため、世界的なリスク選好は必ずしも高くなく、これらの通貨はいずれも強くなり続けることが難しく、これも相対的にドルに有利である。

今週の米国の財務上の上限問題やいくつかのニュースについては、投資家は適切に注目することができ、過度に上昇する必要はなく、万が一予想を超えるマイナスのニュースが発生することを恐れている。しかし、全体的に言えば、米国の赤字上限問題はドルの真の抵抗にはならないだろう。ドルの本当の脅威は未来に競争力のある相手通貨が現れることだが、今のところその通貨は影も見えていない。