経済の安定化過程におけるインフレ圧力をどう見るか

　　通貨＃ツウカ＃オーバーヘアYesインフレ激化する要因

国際金融危機の衝撃に対応するため、我が国政府は適度に緩和された通貨政策を実行した。2009年の新規融資は9兆59億元で、2008年の新規融資の2倍以上になった。大量の新規融資と貨幣乗数の役割が結合し、貨幣供給量の拡大が加速し、さらに不動産、株式市場、実体経済投資などの多方面の需要の拡大を招き、さらに相応の方面の価格上昇を引き起こした。インフレ予想を引き起こす主な原因は、伝統的な供給不足の要因ではなく、通貨のオーバーシュートによるものであるため、本質的には通貨現象であると言える。

また、2009年第4四半期からは、都市部、特に一線の大都市部の住宅販売価格が急速に上昇し、預金などの家庭財産の住宅購入における急速な下落傾向が懸念されており、インフレへの期待も高まっている。

また、コスト要因に後押しされ、近年では農産物価格は緩やかな上昇を続けている。今年に入ってから、天候のため野菜や果物などの製品供給に短期的な緊張が生じ、国際大豆の減産により食用植物油の供給が減少した。祝日要因により卵などの食品需要が短期的に拡大し、炒め物要因により緑豆、ニンニクなどの小品種の農産物需要が拡大し、これらの需給関係の変化により一部の食品価格が短期的に上昇することが多い。また、豚肉価格は1年連続で下落した後、回復的に上昇した。食品需要は基本的な生活需要であるため、一人一人が毎日接触しなければならず、食品価格の上昇はインフレに対する住民の普遍的な懸念を引き起こした。

また、最近の国際市場の大豆価格の上昇、国内の食用植物油の価格調整、資源性価格改革の推進は都市部の石炭、水、電気、ガス価格を高める可能性があり、これらの情報を総合すると、各方面のインフレへの懸念がさらに増加し、インフレ予期が強まった。

実体経済自体のインフレ圧力を制御可能

2010年以来のマクロコントロールを経て、インフレを引き起こす可能性のある要素は全体的にコントロールされている。

まず、貨幣供給過多問題に対して、我が国の貨幣政策は的確なコントロールを行った。中央銀行は公開市場の操作を強化し、手形発行を主とし、短期的な正買い戻し操作を補助とし、操作ツールの組み合わせを絶えず最適化し、銀行システムの流動性を柔軟に調節する。流動性過剰問題を抑制するため、中国人民銀行は2010年1月18日、2月25日、5月10日の3回にわたって預金系金融機関の人民元預金準備率をそれぞれ0.5ポイント引き上げた。10月19日、中央銀行は金融機関の1年間の預金ローンの基準金利を0.25ポイント引き上げたと発表した。中国の金利引き上げは2007年12月20日以来。データによると、2010年1～9月、新規融資は前年同期比2兆36兆元減少した。M 2残高は前年同期比19%増で、年初より6ポイント以上低下した。通貨供給量の急速な増加傾向は制御されつつある。

次に、住宅価格の急速な上昇問題に対して、2010年4月、国務院は新「国十条」を公布した。9月29日、住宅ローンの管理をさらに強化する通知を発表し、中央と地方政府が住宅価格を調整する複数の措置が効果を受けている。2010年6月から、住宅価格の急速な上昇の勢いは明らかに減速し、9月の全国70の大中都市の住宅販売価格は前年同期比9.1%上昇し、8月より0.2ポイント下落した。

なお、現在の経済総需給関係はほぼ均衡している。2010年、我が国の経済成長の動力構造は積極的に転換し始め、徐々に政府の力によって主に推進され、市場の力によって主に推進されるようになった。この変化に伴い、需要の伸び率は緩やかになる傾向にある。投資は政府の力による支持から市場の力による支持への転換の中で、増加幅は明らかに低下した。一方、供給潜在力は大きい。生産能力の急速な成長に基づいて、需給の緊張状況は基本的に変化した。重化学工業原材料は供給緊張から生産能力過剰に転換し、石炭・電気・石油輸送の緊張状況は基本的に解消された。アパレル、家電、電子情報、デジタル製品、乗用車などの工業消費財の供給能力が強い。需要が安定的に増加し、供給の潜在力が大きいことを基礎に、現在の我が国の経済の総需給関係は大体のバランスを維持し、局部的な過剰な局面は、価格の安定を支持した。

また重要な点は、食品価格が全面的に急速に上昇することはありません。現在、我が国の住民の食品需要は全体的に安定しており、成長は比較的緩やかである。都市部と農村部住民のエンゲル係数（全消費支出に占める食品支出の割合）は低下している。一方、我が国の食糧生産量は食品供給に基礎的な保障を提供し、豚、野菜などの重要な食品生産は高度に重視され、生産レベルと安定性は徐々に向上している。食糧などの主要食品は、在庫要因を考慮すると、全体的に供給が需要より大きい。この需給関係は、食品価格が全面的に急速に上昇しないことを決定している。

しかし、農民の農業従事所得の伸びが鈍化するネガティブな影響を警戒しなければならない。この問題が解決されなければ、農民の農業従事意欲を抑制し、農業生産の発展を阻害し、最終的には食品供給が不足し、食品価格が大幅に上昇することになる。そのため、政府は自発的に最低買付価格の引き上げを通じて、農民の農業収入の伸びの低い部分を適切に補い、農民の農業従事の積極性を安定させ、非常に重要な役割を果たした。同時に農産物価格の持続的な温和な上昇ももたらした。

このようなコスト要因による食品価格の上昇は、各国の近代化の過程で顕著に反映されていることを認識しなければならない。この価格の上昇幅は大きくない一方で、この価格の上昇は必要であり、長期的に継続し、農業と非農業産業の間の所得格差の調整を反映している。もし私たちの生活が農業生産から離れられなければ、この調整を受けなければならない。

また、入力インフレ圧力は特に大きくはありません。大口の初級製品の価格変化は、これらの製品に対する実際の需要に根本的に依存している。先進国は経済規模が大きく、世界経済に占める割合が高く、これらの国の需要変化が国際市場の需要変化を主導している。先進国の経済回復が難しく、市場の需要が振るわず、政府の拡大支出が直面する制約が強まっているため、これらの製品に対する需要の伸びは緩やかだ。中国などの新興途上国は経済回復が速く、需要の伸びが速いが、国際市場の需要変化を主導することはできない。総合的に見ると、大口初級製品の真の需要は低い成長状態にある。ドルの増発と弱含みは、大口初級製品への投機活動の増加を招く可能性があるが、実際の需給関係の影響を受けて、投機活動は比較的慎重になるだろう。全体的に見ると、国際市場の大口初級製品の価格は一般的に大幅に上昇することはなく、人民元の切り上げ要因を考慮すると、我が国の輸入型インフレ圧力は大きくないと考えられる。

資産バブルの問題は重視する必要がある

　　現在、我が国の経済総需要は安定成長期に入り、市場競争はさらに激しくなり、需給関係が決定する価格水準も比較的低い上昇時期に入る。同時に、資源、労働力などの要素のコストは絶えず上昇し、資源要素の価格改革は加速的に推進され、コストと改革が推進する価格上昇圧力を形成するだろう。しかし一方で、技術の進歩と労働者の素質の向上、労働生産性の向上はコストを下げ、価格を下げる作用を生むことができる。これらの状況を総合すると、我が国は価格の総レベルの低上昇幅、異なる製品の価格比構造が絶えず調整される時期に入るだろう。しかし、実体経済の競争が激しく、利益空間は限られているが、遊資数が大きい場合は、資産市場の需要拡大を高度に警戒し、深刻な資産バブルの問題を引き起こすべきである。